投资重心：

公司发布2024年报，收入利润双双高增：2024全年公司甩掉商业收入91.62亿元（yoy+52.40%），甩掉归母净利润19.31亿元（yoy+52.87%），甩掉扣非归母净利润18.16亿元（yoy+59.79%）。公司收入利润甩掉快速增长主要系1）海光CPU居品进一步拓展商场诈欺领域、扩大商场份额，2）海光DCU居品快速迭代发展，出货量握续进步。利润率进步显着：2024全年公司毛利率为63.72%（yoy+4.05pct），净利率为29.65%（yoy+1.36pct），利润率显着进步或主要系深算DCU及高端CPU居品握续出货，高毛利居品占比进步；销售、科罚、财务、研发用度率差异同比变化0.07、-0.69、2.45、-9.13pct，研发用度率出现大幅着落主要系研发进入增速小于收入增速。

Q4不时增长势头。Q4公司甩掉商业收入30.26亿元（yoy+46.22%，qoq+27.47%），甩掉归母净利润4.05亿元（yoy+12.09%，qoq-39.72%），甩掉扣非归母净利润3.41亿元（yoy+12.70%，qoq-48.14%）。Q4公司毛利率为59.84%（yoy+1.99pct，qoq-9.30pct），净利率为20.17%（yoy-3.25pct，qoq-16.95pct）。Q4利润施展环比有所下滑主要原因为：1）居品出货结构变化导致毛利率有所转头；2）研发进入显着增多，从Q3的6.83亿元增多至Q4的10.96亿元。

卑鄙需求高企，公司积极备货。卑鄙信创与AI算力商场需求握续高企，2025年有望不时景气度，截止2024年底，公司条约欠债达到9.03亿元（2023年底0.03亿元）；公司积极进行计策储备，存货进步至54.25亿元（23年底10.74亿元）。

盈利预测和估值：公司是国产高端CPUDPU处理器龙头厂商，“信创+AI”双轮初始下有望甩掉快速发展。咱们瞻望公司2025—2027年甩掉商业收入142.09/203.34/271.69亿元，同比增长55.09%/43.10%/33.61%，甩掉归母净利润29.79/43.39/56.92亿元，同比增长54.25%/45.68%/31.18%，对应EPS为1.28/1.87/2.45元，对应现时价钱的PE为118/81/62倍，对应现时价钱的PS为25/17/13倍。参考可比公司的2025年wind一致预期PS为59倍傍边，斟酌到公司居品同期波及CPU和DCU，且DCU居品仍在上量阶段，给以公司2025年30倍PS，对应规划市值4262亿元。上调评级至“买入”。

风险指示：AI本事发展不足预期风险；公司研发未达预期风险；客户汇集度较高风险；供应链风险；原材料资本高涨风险kaiyun中国官方网站。

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